Previous Entry Share Next Entry
несколько любопытных сценариев в акциях: РБК, ОПИН, Уралкалий - Сильвинит, Норникель
1
ivanov_73
Вот выдержки из одного материала в свежем номере журнала "Д-штрих":

Портфель Bonus2009 Элвиса Марламова на реальных деньгах является лидером по доходности в социальной сети трейдеров Comon.ru. Он показал за десять месяцев текущего года прирост на 369% (см. «Дуга кризиса [1]»). На форуме Denpanas.ru участник под ником Elvis заслужил статус «мегачеловека второго эшелона». Сам он живет в Красноярске, руководит представительством «Финама», занимается трейдингом. В один из его приездов в Москву мы обсуждали с ним ситуацию на бирже, и в результате получилась статья о его самых горячих идеях, которые «выстрелят» в ближайшем будущем.

Уже скоро
Самая свежая инвестидея, лежащая на поверхности, — акции РБК (см. график 1). До начала обмена акций РБК на акции РБК-ТВ остался месяц. Сейчас почти завершилась конвертация долга старой компании в долги новой, следом будут конвертированы и акции. Тут не будет никаких «серых» схем или выводов активов, так как кредиторы РБК вцепились в эту компанию и очень четко прописали все условия конвертации.

Михаил Прохоров заберет контрольный пакет новой компании взамен тех денег, которые отдал на погашение долгов РБК. В итоге на выходе будет чистая, новая компания с урегулированным долгом — «РБК-ТВ Москва». Старая компания РБК ИС останется на бирже, но это фактически будет пустышка. Так или иначе поменять акции старого РБК на бумаги нового будет очень выгодно: новое РБК-ТВ будет отличным растущим бизнесом: фондовый рынок в нашей стране развивается, аудитория канала имеет тенденцию к экспоненциальному росту. При этом цена приобретения акций РБК Прохоровым была близкой к текущим ценам, и очевидно, что он зашел в эту компанию не для того, чтобы терять деньги. Так что рост акций неизбежен — как спекулятивный, так и долгосрочный.

Кстати, скоро Михаил Прохоров завершит еще одну сделку — с акциями компании ОПИН (см. график 2). Господа Прохоров и Владимир Потанин делят совместные активы, и ОПИН — один из последних. Сейчас 29,9% акций находятся у Прохорова, 42% — у Потанина. Есть договоренность о том, что последний продает свою долю Прохорову, — эта сделка завершит раздел активов между бизнесменами. После того как доля Прохорова превысит 30%, он будет вынужден выставить оферту миноритарным акционерам. Это не первая попытка разделить ОПИН. Когда Прохоров и Потанин первый раз делили эту компанию в начале 2009 года, уже во время кризиса на рынке недвижимости, одна акция оценивалась в 6 тыс. руб. Сейчас на бирже она стоит 950 руб., что даже ниже номинала (1000 руб.). Их можно купить прямо сейчас, а можно дождаться непосредственно сделки. Конечно, Потанин вывел какие-то активы, к тому же земля была переоценена в связи с кризисом, но upside по бумагам сохраняется. Активы баланса превышают капитализацию в четыре раза, и, в частности, ОПИНу принадлежит 30 тыс. га земли в Подмосковье. Сколько это может стоить? По самым скромным оценкам, эта сумма в разы выше капитализации самого ОПИНа. Да и Потанин свою долю дешево не отдаст: ему нужны деньги. Таким образом, очень вероятно, что оферта будет превосходить текущую цену в несколько раз.

Единственное, чего стоит бояться, — это того, что Михаил Прохоров не выставит оферту миноритариям, так как прежде в подобных ситуациях он старался избегать обязательных предложений. Но все же если он хочет оставить бумаги ОПИНа на бирже в качестве девелоперского дивизиона ОНЭКСИМа, то заплатит по оферте.

Надо подождать
Еще одна стратегия — покупать компании, которые могут стать лидерами в своих секторах. Вот, к примеру, слияние «Уралкалия» и «Сильвинита» родит огромного гиганта. Хотя суммарная капитализация этих компаний ниже, чем у канадской Potash Corp., которая добывает меньше калия, чем два российских предприятия вместе, но все же это слияние даст огромную синергию — ведь чем меньше игроков на рынке, тем меньше конкуренция и выше цены.

Когда происходит объединение компаний, на этом всегда можно сыграть. В данной ситуации можно представить себя олигархом. Любому олигарху хочется зарабатывать деньги. И, судя по их предыдущим действиям, они всегда зарабатывают, в частности на перепродаже акций. К примеру, Сулейман Керимов в свое время хорошо «прокатился» на Сбербанке, удачно купил и продал «Полиметалл» и теперь будет зарабатывать на «Уралкалии».

Раньше на рынке считали, что «Уралкалий» будет поглощать «Сильвинит» и инициатором этого будет Дмитрий Рыболовлев (см. «Акции на посев [3]», D′ от 10 марта 2010 года), но тут неожиданно появился господин Керимов. Конечно, этот момент невозможно было спрогнозировать, но в остальном идея осталась той же. «Уралкалий» в любом случае будет сливаться с «Сильвинитом», если не в этом, то в следующем году. Керимов покупал обе компании по ценам, близким к текущим, — в районе 140 руб. за бумагу «Уралкалия» (см. график 4). То есть он еще ничего не заработал. Поэтому, скорее всего, «Уралкалий» выкупит у Керимова и его партнеров долю в «Сильвините». Тем самым Керимов вернет часть затраченных денег, а «Уралкалий» поглотит «Сильвинит». Конечно же, со временем Керимов перепродаст объединенный «Уралкалий» и окончательно «отобьет» вложенное, но у него уже сейчас есть ясная стратегия и огромное желание воплотить ее в жизнь.

Но на чем здесь заработать? Покупать акции калийщиков на ММВБ уже поздно, ведь в момент объявления о сделке акции «Уралкалия» можно было купить по 100 руб., однако в RTS Board торгуются «префы» «Сильвинита» (см. график 5), и по сравнению с обыкновенными акциями в них есть заметный дисконт — 2 к 1. В российской же практике, если происходит какая-то реорганизация, слияние или поглощение, то «преф» никогда не оценивается с огромным дисконтом — максимум 25%. Примеров этому масса: консолидация «Роснефти» и ТНК-ВР холдинга, реорганизация «Ростелекома» и РАО ЕЭС. Стоит оговориться, что это корпоративная практика, теоретически дисконт может быть хоть трехкратным. Однако в самом благоприятном случае оценка «префа» к «обычке» будет 1 к 1. И когда «Уралкалий» сделает оферту акционерам «Сильвинита», есть вероятность, что у «обычки» и «префа» будет одинаковая цена и на этом можно будет неплохо заработать. Тем более что «Сильвинит» оценивается рынком в полтора раза дешевле, чем «Уралкалий», при более высоких финпоказателях и уровне добычи калия у последнего. Конечно, «Сильвинит» может какое-то время оставаться публичным, тогда стоит ожидать, что «Уралкалий» начнет выкачивать из него деньги в виде дивидендов, что тоже неплохо для дешевых «префов».

Может быть, через год
Еще один потенциальный рыночный лидер — объединенный «Русал» и ГМК «Норильский никель». Это слияние позволит образоваться российскому BHP Billiton с капитализацией не меньше $100 млрд, он будет второй по капитализации после «Газпрома» компанией России. Совокупная же капитализация ГМК и «Русала» недавно превысила $50 млрд, хотя и «Русал», и «Норникель» — и так мировые лидеры в своих секторах. Их текущая стоимость мизерная на фоне того же BHP Billiton с капитализацией $250 млрд или Rio Tinto с $140 млрд. При этом капитализация «Русала» ненамного больше, чем стоимость его доли в «Норильском никеле», — это же какая-то неадекватная цена! Поэтому предстоящее слияние выгодно всем: и Дерипаске, и Потанину, и Прохорову. Стоимость их акций вырастет в несколько раз. Сейчас же они решают, кто будет лидером в неминуемом объединении. Этот конфликт наверняка закончится победой «Русала». Если бы он торговался на биржах в России, то нужно было бы покупать его акции. Их, конечно, можно купить на Гонконгской бирже, но это очень сложно, туда нужно закидывать крупные суммы, чтобы приобрести хотя бы один лот.

Цены на алюминий восстановились, и если все пойдет по текущему сценарию, после того как «Русал» расправится с долгами, он начнет скупать акции «Норникеля» с открытого рынка (см. график 6). Так он увеличит долю до максимально возможной без выставления оферты, то есть до 29,9%, а потом, скорее всего, «Русал» предложит акционерам ГМК обменять их акции на свои бумаги. После этого он получит контрольный пакет, центр принятия решений переместится в алюминиевую компанию — и вот тогда, когда слияние практически состоялось, Потанину будет выгоднее не блокировать эту сделку, а обменять свои акции на бумаги «Русала».

Потанин это понимает, и сейчас он ушел в оборону — закрепился в совете директоров ГМК, и так как менеджмент подконтролен ему, то и казначейские акции «Норникеля» работают на него. В случае же смены менеджмента казначейские бумаги будут работать уже против него, поэтому Потанин пытается законсервировать ситуацию. Но время работает против него.

Поглощение уже неизбежно, но «Русал» не делает предложений о слиянии сейчас, потому что стоит дешево. Капитализация «Русала» вырастет в два раза в ближайший год, и вот тогда начнутся агрессивные действия.

Сейчас акции «Норникеля» подорожали, но в долларовом эквиваленте они почти в два раза дешевле, чем на пике. Правда, покупать их сейчас не стоит, а вот возможная коррекция в этих акциях — хороший шанс для среднесрочного инвестора.

Кстати, и «Газпром» сейчас очень дешев относительно аналогов, хоть и является крупнейшим в своем секторе. Если продолжать разговор, инвесторы пока не замечают Верхнесалд («ВСМПО-Ависма»), который производит 30% мирового титана. Еще раз повторю: любая коррекция в компаниях подобного уровня — хороший шанс для покупки.

Интересный обзор. Спасибо.

p.s. прошу прятать основной текст статьи под кат - френдлета становится слишком длинной.

Боюсь, что с Газпромом не все так хорошо
http://atree.livejournal.com/236219.html

Спасибо!Интересный обзор, за акциями видно людей.

You are viewing ivanov_73